1月铜价先扬后惮，上半月铜价焦点急剧提高，特别是在经济前景悲观预期一度在1月13日推展铜价单日大上涨1.42%，其间虽然中东紧张局势加剧，但对铜价影响比较受限。后半月，预示国内春节假期邻近，现货备库基本已完成，市场之后下行力弱，加之新型冠状病毒病毒感染的肺炎疫情大范围频发，铜价自1月21日打开大幅度暴跌行情，两日之后跌到去前半月全部涨幅。

图为国内精废铜价差走势 (单位：元/吨)疫情将被有效地掌控，国内经济展现出快速增长韧性今年全球货币政策将沿袭自身轨迹。从全球经济领先指标来说，全球主要国家经济快速增长依然面对有所不同程度的压力。美国制造业PMI数据在2019年整体展现出投奔很弱态势，停止降息给未来货币政策腾出空间仍是必然选择。

短期内，美联储货币政策将保持恒定的预期在1月16日公布的美联储褐皮书中获得证实，根据美联储官员的预测报告，“多数官员都赞同在2020年全年保持利率恒定，除非经济前景再次发生根本性变化”。欧元区经济维持保守回升态势，除法国比较平稳外，德国、意大利等国家的经济压力依然持续，目前欧元区早已转入“胜利率”时代，而经济却未显著完全恢复，货币政策的边际效用早已弱化，短期可预期的政策力度将更为受限。中国制造业PMI数据走势比较稳定，经济在面对较小压力的情况下展现了较好的快速增长韧性。

自去年11月起，制造业PMI数据重返荣枯线之上，物价指数在2019年年末也基本以求平稳，有分析指出2020年再度实行全面降准和定向降准仍有空间和有可能，MLF利率也未来将会再度上调。预示着新型冠状病毒病毒感染的肺炎疫情获得有效地掌控，国内经济终将展现出快速增长韧性。邻近春节假期前，国内新型冠状病毒病毒感染的肺炎患者开始较慢减少。除中国外，全球多个国家也先后发病新型冠状病毒病毒感染的肺炎病例，市场对于全球经济快速增长前景的忧虑减轻，铜价倒数多日下跌。

据中金宏观报告，中国经济2003年二季度不受“非典”影响仅次于，但“非典”并没转变当时经济长年下行的趋势。2003年四个季度中国GDP增长速度分别为11.1%、9.1%、10%和10%，虽然二季度GDP增速比前后两个季度平均值增长速度较低1.5个百分点，但预示着疫情逐步获得掌控，国内经济展现出了极强的快速增长韧性。当前的疫情毫无疑问短期不会对国内经济导致一定伤害，但后期终将展现极强的快速增长韧性。

原料紧绷不及预期，精炼铜产量将有回落市场整体对于今年铜精矿供应格局不存在一定误会，指出铜精矿供应将如2019年一般紧绷，甚至更加颇，然而我们通过统计资料推算出，找到事实情况并非如此。2019年全球铜精矿追加生产能力大约20万吨，而冶金却正处于快速增长扩张期，国内冶金生产能力减少80万吨以上，加之废铜政策放宽，故供应紧绷一度反对铜价下跌。今年铜精矿追加生产能力显著完全恢复，Cobre?Panama、Carrapateena、Mirador等项目将在今年启动，合计推算出追加生产能力在80万吨以上，部分机构推算出追加铜精矿生产能力在45万吨左右，即激进估计，今年铜精矿追加生产能力较去年明显增加。据SMM调研数据，今年国内冶炼厂将追加细精生产能力30万吨，追加提炼生产能力45万吨，但年初并无新生产能力投入。

因此，铜矿供应紧绷预期惧无法对今年年初的铜价带给反对。1月，上游矿山并无显著的扰动事件再次发生，因此预计2月铜精矿整体供应将更为稳定。废铜进口批文量比较充足，废铜供应担忧减轻。

目前，2020年容许类铜废碎料进口批文早已发布两批，其中第一批废铜批文量为270885吨，第二批牵涉到铜废碎料26566吨，两批总计批文量为297451吨，按照80%品位测算，共计牵涉到金属量229961吨。据报，企业对于今年的废铜供给忧虑继续中止。1月中旬，再行生铜进口政策发布，并确认自今年7月1日开始实行，目前来看，再行生铜进口新规下废铜供应将更为充裕。

1月，铜价下跌，精废铜价差不断扩大至100元/吨以上，国内废铜供应量将受到大力推展，此外考虑到东南亚地区新建细炼厂也在相继获取粗铜，整体供应更为严格。同时，精炼铜供应将有所回落。

据SMM报导，去年11月21日上午，江铜、铜陵、中铜与Freeport确认了2020年TC宽单价格为62美元/吨，为2012年以来新高，且近高于2019年80.8美元/吨的加工费水平，但基本合乎市场预期。有观点指出主要是中国新建冶金生产能力将投放运营，但矿山生产量或维持稳定，这对TC/RCs施加压力。

去年12月26日，CSPT定案2020年一季度的TC地板价为67美元/吨，较2019年四季度下降1美元/吨。目前，国内冶炼厂面对加工费偏高以及硫酸销售艰难的双重压力，度日艰苦。不受今年春节偏早影响，网卓新闻网，推断冶炼厂资金在2019年12月末至2020年2月初将更为紧绷，对产量不存在一定影响。预示着春节后资金渐渐稳定，冶炼厂生产将相继重返长时间。

今年国内将要新的改建的粗炼30万吨和提炼45万吨生产能力预计投产时间皆比较较早，这意味著2月并无新生产能力再次扩展国内精炼铜市场，精炼铜产量除长时间稳定增长外，其余增量将主要来自于去年末投产的福建紫金、黑龙江紫金以及新疆五鑫等冶炼厂产量的逐步获释。虽然市场对冶炼厂在加工费并不占优势背景持续性缩短检修时间不存在一定预期，但根据SMM调研情况，2月或许并无冶炼厂有检修计划，因此推测精炼铜供应在2月将不会有所回落。线缆市场需求无以有提高，悲观消费预期将被证伪地产行业市场需求夹住起到弱化。

去年12月初，国网公司印发了《关于更进一步严格控制电网投资的通报》(国家电网筹办【2019】826号文)。电网公司将在未来一段时间内，严控电网投资，从比较较长的时间周期来看，电网投资较慢夹住铜市场需求快速增长的时代基本宣告完结。1月6日，国家电网有限公司宣告，提早一年已完成新一轮农网改建升级目标任务，涉及工程全部完工投产，这意味著在“十三五”规划的收官之年，农网对铜的市场需求夹住起到较强。

目前线缆企业消费未经常出现恶化，虽然SMM调研数据表明去年年末精铜杆企业开工率回落较好，但主要与企业已完成年度生产目标有关。另外，精铜杆企业成品库存和线缆企业原料库存皆正处于高位，也可看出端倪。步入2月，地产项目集中于交付给期已过，地产环节对于铜市场需求的夹住起到也将逐步弱化。

地产完工恶化，市场需求未来将会夹住空调生产。春节后，空调生产步入传统旺季，而截至去年12月国内空调库存1585.7万台，库存水平依然偏高，这对于今年国内空调季节性旺季的生产力度不存在一定制约起到，预计生产仍将保持2018、2019年格局，以不明显减少空调库存为前提。

从市场需求末端分析，地产完工持续恶化，年前集中于交付给房屋的空调购买市场需求将有助空调生产商去库存，因此2月空调生产行业的铜市场需求将主要各不相同空调的终端销售情况，笔者偏向于慎重悲观。新能源补贴平稳，汽车行业生产发力可期。截至目前，国内汽车库存压力显著恶化，这在一定程度上不利于今年的汽车生产。

新能源汽车方面，工信部回应“2020年的新能源补贴政策将维持比较平稳，会经常出现大幅度退坡”，较此前的在2020年几乎中止新能源补贴有一定变化，这对新能源汽车产业可以视作受到影响。在汽车库遗压力恶化、新能源补贴平稳背景下，对于今年2、3月汽车行业生产发力不存在一定期望。综上所述，目前全球主要国家货币政策皆比较严格，预计2月仍将沿袭前期轨迹。

2月宏观经济的注目焦点是新型冠状病毒病毒感染的肺炎疫情的防控效果以及对宏观经济预期的影响。笔者指出疫情对于国内经济的影响仅有为短期，随着防控效果的逐步显出，国内经济终将展现出极强的快速增长韧性。从基本面分析，铜精矿供应较2019年会有所恶化，加工费虽然不低，但对冶炼厂生产影响受限，废铜进口新规也将带给废铜供应严格预期，精炼铜供应不会急剧提高。

市场需求方面，房屋集中于交付给后，2月地产用铜将不会弱化，空调行业用铜市场需求慎重悲观，汽车行业库存压力恶化后，预计生产将有所完全恢复。基于此，近期铜价下跌不仅是对疫情的体现，同时也是基本面偏弱的反映，而一旦疫情掌控得宜，铜价将未来将会挣脱近期弱势。

本文来源：BOB官方网站-www.okimobile.com